专题：聚焦美股2024年第三季度财报

　　来源：华尔街见闻 卜淑情

　　华尔街预计，英伟达第三财季营收将到达332.8亿美元 ，同比增长84%
，数据中心收入将继续刷新历史纪录 。然而，长期接近三位数的火箭式增长还能持续多久？英伟达需要一个大惊喜来取悦投资者 ，关注Blackwell的出货情况
。

　　随着美国大选落幕和美联储利率决议的尘埃落定，本周全球市场的目光聚焦于英伟达
，迎来了备受瞩目的“英伟达时刻”。

　　北京时间周三，英伟达将公布截至10月的2025财年第三财季报告 。据Visible Alpha统计的数据：

英伟达的营收将在三季度达到332.8亿美元 ，较去年同期增长84%
，净利润将同比增长88.9%至174.5亿元，每股收益将从去年同期的37美分跃升至70美分。

　　英伟达数据中心的收入在二季度创下了263亿美元的新高 ，分析师预计其第三季度收入将继续突破
，达到295.3 亿美元
。8月份， 英伟达首席执行官黄仁勋表示 ，“全球数据中心正在全力以赴
，通过加速计算和生成式人工智能来实现整个计算堆栈的现代化。 ”

　　投资者对英伟达寄予厚望，而满足这些迫切的预期绝非易事 。当前市场最关注的问题是 ，随着AI需求疲态显现
，英伟达长期接近三位数的火箭式增长，还能持续多久？

　　自今年年初以来 ，英伟达股价在AI浪潮的推动下已上涨近两倍，截至周五收盘时达到141.98美元/股
。

　　摩根士丹利上周将英伟达股票目标价从150美元上调至160美元 ，并维持“增持 ”评级
，理由是其数据中心增长强劲。

　　大摩分析师在报告中表示：“我们预计英伟达的数据中心业务将在未来5年成为主要增长引擎，因为对生成式AI的热情为AI/机器学习的硬件解决方案创造了强大的环境 。”

　　聚焦Blackwell的出货情况

　　“目前 ，需要一个巨大的惊喜来取悦投资者
，
”知名投资人James Foord认为，“重点”将是Blackwell芯片及其2025年的前景
。

　　作为英伟达史上最强芯片 ，黄仁勋口中芯片行业“游戏规则的颠覆者 ”
，Blackwell的出货情况备受资本市场关注。

　　大摩认为，当前的供应限制可能会限制英伟达的增长空间 ，但更大的增长预期将在今年晚些时候出现
，届时供应问题可能会得到缓解 。

　　英伟达已经表示，预计在2025（自然）年一季度 ，随着产量的增加，Blackwell芯片将带来数十亿美元的收入
，大摩预计这个数字将达到50-60亿美元
。

　　然而，从已公布三季度财报的芯片巨头来看 ，AI需求可能正在放缓。Foord表示
，如果英伟达财报出现了类似的情况，“我不会感到惊讶
” 。

　　花旗预计 ，明年一季度英伟达数据中心销售额将增加约30-40亿美元
，预计到那时英伟达已经解决Blackwell芯片掩模问题，但仍受供应限制
。

　　该机构还预计 ，由于英伟达出货芯片仍以H200为主
，预计一季度英伟达毛利率为73%，比市场预期低约0.3个百分点；但从二季度开始 ，随着Blackwell的采用率上升
，英伟达芯片毛利率将有所改善，从而实现更大的“超出预期和提升”。

　　花旗上调了英伟达2025财年 、2026财年和2027财年的EPS预期 ，并把目标股价从150美元上调至170美元 。

　　英伟达股票，还有多少上涨空间

　　但Foord悲观认为 ，现在可能是放弃英伟达的时候了
，除了AI需求放缓之外，英伟达面临的竞争以及一些宏观经济因素（特朗普政策的不确定性）
、技术面因素 ，都将对英伟达股价形成压力。

　　另外一个值得关注的情况是
，三季度英伟达内部人士和机构投资者的资金出现了净流出
。“这些机构是否把握住了顶峰时机？”显然，Foord 相信他们确实把握住了 ，因此将英伟达股票评级为“卖出 ”。

　　在华尔街的分析师中
，悲观的Foord绝对是个异类 。英伟达拥有39个“买入
”评级和“3”个持有评级，在华尔街享有一致强力买入评级
。其12个月平均目标价为163.26美元 ，较当前水平高出15%左右。

　　本周市场
，将由英伟达主导

　　英伟达财报向来将对美股大盘有重大影响 。根据美银美林周末报告，英伟达对S&P 500指数的回报贡献显著 ，过去一年内贡献了20%，预计对第三季度EPS增长贡献近25%
。

　　因此 ，英伟达三季报可能会决定市场的短期方向
，特别是在选举后的市场休整期间，英伟达的财报成为市场关注的焦点。期权市场数据显示 ，市场对英伟达财报的反应比对下月的非农、CPI和FOMC利率决议更为敏感
，表明英伟达财报对市场的影响可能超过其他经济事件 。

　　鉴于个股脆弱性上升和大选后市场乐观情绪的减退
，美银美林认为，投资者应该对冲英伟达财报可能带来的广泛市场影响 ，尤其是财报不及预期的风险
。