油脂油料：棕榈油强势不改  美豆再探前低

　　1 、本周油脂期价大幅波动，豆油和菜籽油下挫 ，棕榈油坚挺
，蛋白粕价格回落，呈现近弱远强格局。

　　2
、题材上 ，美国收割基本结束，市场聚焦需求 。本周需求数据好坏参半
，好的是美豆10月压榨1.99959亿蒲，高于预期的1.96843亿蒲及9月的1.7732亿蒲
。坏的是美豆周度出口销售153万吨 ，环比减少24%
，未能延续单周200万吨以上的趋势。而且美新政府对生柴政策支持度或下降，不利于美豆油需求 。需求对美豆形成坚挺的底部支撑 ，但上冲动力有限
，预计美豆延续区间震荡态势。国内大豆压榨量恢复到190万吨以上，12月船期大豆采购加速 ，都利好供应端
。与此同时
，养殖利润下降，饲料消费平淡且对原料囤货意愿下降 ，豆粕成交放缓
，库存稳中下降。考虑到豆粕底部支撑强，上涨需要动力 ，策略上，期货多单少量介入或买虚值看涨期权 。

　　3、油脂方面
，随着棕榈油快速上涨 、突破万元关口后，市场心态改变 ，高处不胜寒
，市场关注焦点从利多题材到利空题材转变，包括马棕油出口环比下降、美豆油生柴政策变动
、印尼B40是否会执行、印尼棕榈油产量恢复 、印度采购会不会放缓以及我国消费平淡等利空因素
。豆油和菜籽油大幅回落 ，但棕榈油在产地不断挺价下价格小幅下挫。油脂核心在国外
，国内更多被动跟随 。长期偏紧张格局和短期产地库存偏低的格局都没有没改变，油脂牛市根基仍在 ，但客观上
，市场缺乏新的利多题材，多空力量均衡 ，所以价格从单边上涨到双向波动
。1月合约临近较高
，基差回归逻辑增强，资金撤离关注提高。5月合约
、9月合约更多在于预期 ，菜油在于政策、棕榈油在于产地 、豆油在美豆 。策略上，多单减持
，或在5月多单持有配置虚值看跌期权
。

　　鸡蛋：需求恢复平淡，蛋价小幅回调

　　1
、终端需求恢复平淡 ，上周末鸡蛋现货价格反弹后
，本周延续小幅回调。在现货价格及周边商品的影响作用下，鸡蛋期货价格回调 。截至周五收盘 ，主力2501合约周度累计收跌3.48%
，报收3546元/500千克
。结合基本面情况来看，目前鸡蛋期货价格维持区间震荡表现。

　　2、受到双十一促销活动提振 ，市场走货稍有好转
，上周末蛋价小幅上涨 。但促销结束后，市场需求归于平淡 ，加之鸡蛋供应相对充足
，市场流通放缓。本周鸡蛋现货价格反弹后回调
。卓创数据显示，截至11月15日 ，中国褐壳鸡蛋日度均价4.41元/斤，较上周跌0.04元/斤。

　　3 、卓创数据显示
，10月在产蛋鸡存栏量环比下降，育雏鸡补栏量环比下降 。然而 ，7~9月
，育雏鸡补栏量持续回升，由此推断 ，春节前
，在产蛋鸡存栏增加预期不变
。基本面多空交织，随着短期需求恢复平淡 ，鸡蛋现货价格回调后小幅震荡
，期货主力合约经历前期反弹后回调。近期，鸡蛋期货价格呈现区间震荡表现 ，建议暂时观望
，等待后市操作机会 。关注养殖端补栏及淘汰意愿变化对未来供给的影响，期货盘面关注周边商品及市场情绪变化
。

　　玉米：生物燃料政策拖累CBOT谷物下行 ，国内市场再度承压

　　外盘：本周，国际农产品板块受生物燃油政策不确定因素影响
，价格波动幅度加大。周中，美豆下跌 ，拖累玉米下行 。油脂板块中马棕榈油重挫3%
，油脂市场板块中多头获利了结，油脂期价承压下行
。周中 ，纽约州前国会议员LZ预计将担任美国环境保护署署长
，他被视为生物燃料行业的反对者。在这一行业政策前景不确定因素打击之下，美豆领跌 ，美豆油跟跌
，拖累了美国玉米和小麦的表现 。

　　国内：本周全国玉米市场价格重心继续下移，周均价2164元/吨 ，较上周期下跌16元/吨
。本周东北地区温度较高且多阴雨天气
，潮粮不易保管，部分粮源出现发热问题 ，霉变风险加大，基层售粮积极性较高
，深加工企业门前到货增加。华北部分地区有短期的阴雨天气出现，但并未影响玉米上量 ，深加工门前到货量维持高位
，但企业仅维持按需采购，价格重心下移 。销区玉米市场价格震荡偏弱。沿海地区港口到船集中 ，下游企业执行合同提货
，现货紧张局面略有缓解，继续采购意愿不强 ，港口成交清淡
，且期价大幅下跌，贸易商报价普遍下调
。

　　期货：技术上 ，近期玉米期价整体表现反弹承压
，来自现货端的供应压力与宏观预期偏强的博弈仍在继续，这样表现在价格走势上 ，玉米远期合约弱势反弹，虽然底部区间抬升
，但期价表现整体偏弱。

　　生猪：现货猪价继续下行，生猪期价先涨后跌

　　1
、本周生猪现货价格延续走弱 。数据显示 ，截至11月14日
，全国生猪均价16.44元/公斤，较上周跌0.28元/公斤；基准交割地河南均价16.37元/公斤 ，较上周跌0.3元/公斤
。各地未出现明显降温
，终端需求增幅不明显，猪价延续弱势。在行情偏弱的情况下 ，养殖端压栏心态松动
，出栏积极性提升，猪源供应增加 ，市场处于供过于求态势
，导致周后期猪价持续下滑 。

　　2、卓创统计数据显示，11月7日 ，仔猪均价428元/头，较上周涨20元/头
。近期仔猪均价继续上调。部分自繁自养企业外售仔猪量不足
，仔猪市场阶段性供不应求，带动周内仔猪价格继续小涨 。

　　3 、农业农村部存栏数据显示 ，9月
，我国能繁母猪存栏4062万头，环比增加0.64% ，同比减少4.19%
。生猪存栏42694万头
，同比减少3.47%。

　　4
、11月14日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.6公斤/头 ，较上周增加0.28公斤/头 。周内交易均重涨多跌少
。上涨地区主要集中在华南、西南 、华东的苏皖和东北的辽宁地区；下滑地区以山东、河南等屠宰产能集中地为主。养殖端目前减重仍在进行中
，顺势出栏为主，但仍有大体重猪源暂未出栏 。

　　5
、周内养殖饲料成本持续下滑 ，仔猪补栏成本基本平稳
，综合养殖成本保持下滑势头。猪价延续弱势运行，周内养殖利润先增加后回落
。总体来看 ，目前养殖利润仍呈现下行趋势。卓创数据显示，11月14日
，自繁自养养殖利润386元/头，较上周增加13元/头 ，外购仔猪养利润230元/头
，较上周增加56元/头 。

　　6、本周屠宰企业开工率环比微降
。卓创样本点统计，截至11月15日 ，样本点屠宰企业开机率31.14%
，较上周下降0.21百分点。生猪供应正常，但终端需求难有改善 ，屠宰企业猪肉销售欠佳
，导致屠宰企业开工率下跌 。

　　7 、本周，生猪期价承压下行 ，猪价先涨后跌
。截至本周五
，生猪加权合约持仓14.1万手，较上周的13.6万手 ，增加0.5万手，持仓维持低位。进入到11月份
，集团企业出栏增加，猪价震荡 ，多空参与积极性不高 。整体来看
，11月生猪市场关注焦点集中在节日消费转旺与供应预期增加的双向博弈之中，行业预期生猪市场供大于需 ，预计猪价延续弱势表现
，操作维持反弹做空的判断
。